Минфин объявил о приостановке размещений облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределённый срок, объяснив это необходимостью стабилизации рыночной ситуации. Аналитики считают, что пауза может несколько успокоить рынок рублёвого госдолга, но не снимает ключевых вопросов финансирования бюджетного дефицита.
Почему были приняты такие меры
Цена рублёвых облигаций падала с июня из‑за риска роста бюджетных расходов, вероятности остановки мягчания денежно‑кредитной политики и угроз новых санкций. На этом фоне Минфин дважды отменял аукционы и один раз признал торги несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Последствия для рынка и бюджета
Внутренние заимствования остаются главным источником покрытия дефицита: за полгода он вырос до примерно 5,7 трлн рублей (около 2,5% ВВП) при годовом плане 3,8 трлн рублей. Экономисты прогнозируют, что дефицит может увеличиться до ~7 трлн по итогам года, тогда как до сих пор Минфин привлёк около 3 трлн через ОФЗ.
«Пауза в размещениях поможет не давить на длинные бумаги, однако ключевыми остаются геополитика, стратегия Центробанка и общая потребность Минфина в новом долге. Ни один из этих вопросов пауза не решает — преждевременно ждать, что это станет разворотной точкой для рынка», — отмечает аналитик Юрий Тулинов.
Инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган ожидает, что пауза продлится не дольше одного квартала и затем правительство вернётся к займам, размещая более привлекательные облигации с плавающим купоном.
Минфин прибегает к флоатерам, когда нужно быстро привлечь крупные объёмы средств. Однако массовые выпуски таких бумаг за последние годы увеличили расходы бюджета на обслуживание долга, особенно на фоне высокой ключевой ставки.
По оценке ведомства, доля расходов на выплату процентов по долгу в 2026 году может вырасти до 8,8% от общего объёма трат федерального бюджета против 4,4% в 2021 году, что превысит совокупные расходы на образование и здравоохранение.
Аналитики отмечают сценарий, при котором при затягивании топливного кризиса и давлении на инфляцию Центробанк будет сдерживать снижение ставки. Тогда Минфин может снова разместить флоатеры крупными порциями с активными покупками от крупных госбанков — менее приятный вариант, но предпочтительнее дорогого длинного долга.
На начало июля около трети внутреннего долга приходилось на бумаги с переменным купоном; цель Минфина — сократить долю флоатеров до 25–30%. Альтернативой остаётся расходование остатков Фонда национального благосостояния (примерно 3,6 трлн рублей на 1 июля), но это связано с риском потерять манёвренность при низких ценах на нефть.
Ранее Минфин уже приостанавливал размещения ОФЗ в 2022 году.
