Минфин возвращается к бюджетному правилу и покупкам валюты после скачка цен на нефть

С мая финансовое ведомство возобновляет на внутреннем рынке операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота в рамках механизма бюджетного правила. Как указано в его официальном сообщении, цель – повысить устойчивость и предсказуемость внутренних экономических условий и снизить зависимость экономики и финансовой системы от резких колебаний цен на энергоносители.

Как работает бюджетное правило и почему его приостанавливали

В рамках прежнего механизма сверхплановые нефтегазовые доходы направлялись на покупку валюты и пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если же фактические поступления оказывались ниже базовых, недостача компенсировалась продажей валюты из фонда. Таким образом сглаживались колебания бюджетных доходов и курса рубля, привязанных к динамике нефтяных цен.

В начале года нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились примерно наполовину по сравнению с планом, из‑за чего ведомство в январе и феврале было вынуждено продавать из ФНБ по 200 млрд руб. ежемесячно. При таких объемах оставшиеся в фонде около 4 трлн руб. ликвидных активов могли быть исчерпаны примерно за год, и с марта операции в рамках бюджетного правила были приостановлены до июля.

Рост цен на нефть и укрепление рубля

Ситуация изменилась после начала вооруженного конфликта в Иране, что спровоцировало резкий рост мировых цен на нефть, включая российскую. По данным Минэкономразвития, средняя цена в марте составила около $77 за баррель против $44,6 в феврале. На этом фоне рубль, ранее ослабевший до 85 руб. за доллар после прекращения продаж валюты по бюджетному правилу, укрепился примерно до 75 руб. за доллар – уровня начала 2023 года.

По оценкам экспертов, используемая для налоговых расчетов цена российской нефти сейчас приблизилась к $100 за баррель. Без возобновления валютных операций – которые в текущих условиях, по сути, будут представлять собой именно покупки валюты – курс доллара мог бы опуститься еще ниже.

Сильный рубль уменьшает нефтегазовые доходы бюджета, поскольку налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) номинирован в долларах. На фоне укрепления национальной валюты глава финансового ведомства ранее не исключал возможность досрочного возвращения на валютный рынок.

Объем майских операций и влияние на рынок

Конкретный объем валютных и золотых операций в мае будет объявлен дополнительно. При его расчете учтут отложенные за март и апрель покупки и продажи. По словам руководства ведомства, эти встречные потоки примерно сопоставимы по масштабу.

По оценкам аналитиков, в период с 8 мая по 5 июня совокупный объем покупок по бюджетному правилу может составить 0,3–0,4 трлн руб. при сохранении текущих уровней «налоговой» цены нефти. Схожие расчеты приводят и независимые экономисты.

Согласно их оценкам, такие закупки приведут к тому, что эффективная цена нефти для внутреннего рынка окажется в диапазоне $70–80 за баррель – примерно на уровне марта, когда валютные операции не проводились, или немного ниже.

Инвестиционные банкиры полагают, что заявленные масштабы интервенций не должны привести к заметному ослаблению рубля, а лишь компенсируют рост экспортной выручки топливно‑сырьевого сектора. После публикации сообщения о возвращении к бюджетному правилу курс доллара на внутреннем рынке краткосрочно поднимался более чем на 1% – с менее 75 до около 75,8 руб., а затем скорректировался в район 75,3 руб. Курс юаня на Московской бирже также продемонстрировал краткосрочный рост с последующей частичной коррекцией.