Минфин столкнулся с серьёзными трудностями при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На четырёх последних аукционах выручка не превысила 10 млрд рублей, а аукцион, назначенный на 15 июля, признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.
Ранее, 1 июля, министерство попыталось продать бумаги на 110 млрд руб., но инвесторы купили лишь около 10% выпуска: по номиналу было приобретено облигаций примерно на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.
Ситуация обострилась после неожиданного снижения ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25%. До этого Минфин разместил два выпуска ОФЗ на общую сумму около 120 млрд руб., однако дальнейший спрос резко упал.
На экономическом форуме власти объявили о росте расходов и дефицита бюджета; переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной увеличения затрат названа война, масштаб которой трудно прогнозировать, что усиливает неопределённость бюджетной политики.
Центробанк обновит макропрогноз в конце июля, и его руководство предупреждает о возможном повышении траектории ставки. Это привело к резкому росту доходностей ОФЗ и падению их цен: индекс гособлигаций RGBI в день заседания регулятора упал примерно на 3,5% и затем продолжил снижаться.
Минфин рассчитывает частично закрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Ожидается рост предложения ОФЗ, что будет влиять на стоимость заимствований и траекторию процентной ставки. Регулятор подчёркивает взаимосвязь бюджетной и кредитной политики.
В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на них оказался слабым.
Аналогичные неудачи с размещениями уже случались: в феврале проходили несостоявшиеся аукционы, а ОФЗ‑флоатеры не удавалось продать в ноябре 2024 года после резкого повышения ключевой ставки.
Последствия для бюджета и прогнозы
Министерству трудно долго удерживать паузу с размещениями, учитывая текущие потребности бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн руб. Прогнозы аналитиков расходятся:
- ведущие эксперты ожидают дефицит порядка 6–7 трлн руб.;
- есть оценки около 7 трлн руб.;
- по более пессимистичным сценариям дефицит может достигнуть до 10 трлн руб.
В ближайшие месяцы министерство придётся возвращаться на рынок заимствований, но условия для размещений останутся под давлением: высокая доходность и нестабильный спрос сделают заимствования дороже и менее предсказуемыми.
