По данным Банка России, по состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо, обеспеченных облигациями федерального займа (ОФЗ). Рост таких операций начался прошлой осенью на фоне сокращения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета.
Как это работает
Схема выглядит так: банки покупают ОФЗ, которые использует Минфин для покрытия дефицита, затем размещают эти облигации в Центробанке в качестве залога и получают кредиты репо. Полученные средства часто снова направляются на покупку госдолга, в результате чего значительная часть ОФЗ фактически оказывается на балансе регулятора.
- Общий объём кредитов репо под ОФЗ по состоянию на 18 июня — 4,748 трлн рублей.
- С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей в виде репо‑кредитов.
- С начала текущего года выдано дополнительно примерно 1 трлн рублей.
- Изначально планировалось привлечь около 4 трлн рублей на долговом рынке, но расчёты могут возрасти до 6–7 трлн рублей.
- По оценкам источников, Минфину может понадобиться ещё 2–3 трлн рублей для покрытия дополнительных расходов, в том числе связанных с военными затратами.
Оценки и риски
«Речь идет не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Эксперты предупреждают, что расширение использования репо‑схем как инструмента косвенного эмиссионного финансирования государственного долга усилит проинфляционный эффект. Инфляция в этом случае действует как скрытый налог: покупательная способность населения падает без прямого увеличения налоговых ставок, что временно облегчает обслуживание государственных обязательств за счёт «напечатанных» денег.
В совокупности эти факторы меняют фискальную и монетарную картину: короткая волна кредитования банков регулятором позволяет покрывать текущие потребности бюджета, но повышает риск ускорения инфляции и ставит сложные задачи для дальнейшей политики Центробанка и Минфина.
