Ключевые тезисы
- По официальным данным годовая инфляция снизилась до 5,31% с 5,58% в апреле, месячный прирост — 0,17%. Эти цифры подтверждены, но сами по себе не являются сигналом для смягчения политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) связан с календарным эффектом, холодной погодой и переносом части спроса на конец года; с поправкой на календарь был бы рост около 0,3%, поэтому пересматривать годовой прогноз оснований нет.
- Идею внести в мандат ЦБ цель по росту ВВП Заботкин отвергает — по его словам, для этого нет ни необходимости, ни содержательных оснований.
- Экономика, по оценке регулятора, находится выше потенциального уровня: безработица на рекордных минимумах, устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год, инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет в текущих условиях поддерживает высокий совокупный спрос, ожидавшийся дезинфляционный вклад государства пока не проявился.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном уже отыгран, тогда как проинфляционный эффект через мировые цены на товары, производные от нефти, нарастает — продолжительная блокада Ормузского пролива усугубляет дисбаланс.
- Главный фактор, ограничивающий возможность снижения ставки, — высокие инфляционные ожидания населения, сформированные за последние 3–4 года; пока они остаются завышенными, пространство для снижения ставки ограничено.
Оперативная ситуация в июне
По оперативным данным за июнь инфляция ускорилась: за неделю к 8 июня прирост составил 0,20%, в том числе из‑за подорожания бензина. Это усиливает аргументы в пользу осторожной позиции регулятора при принятии решений о ставке.
Вывод Заботкина: при сохранении текущих инфляционных рисков и ожиданий снижение денежно‑кредитной ставки сейчас может привести к росту цен и к более высоким реальным ставкам, поэтому смягчение пока нецелесообразно.