ЦБ ожидает усиления бюджетных рисков и допускает ужесточение политики в 2026 году

Банк России видит растущие риски увеличения государственных расходов и структурного первичного дефицита бюджета РФ в 2026 году, заявила председатель регулятора Эльвира Набиуллина на пресс‑конференции в Москве 24 апреля.

Снижение ключевой ставки на фоне слабого дезинфляционного эффекта бюджета

Выступая по итогам заседания совета директоров, на котором было принято решение о осторожном снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов несмотря на замедление экономического роста, Набиуллина отметила, что регулятор сейчас менее уверен в дезинфляционном вкладе бюджетной политики, чем ранее предполагалось.

По её словам, параметры бюджета на 2026 год ещё обсуждаются, однако риск роста структурного первичного дефицита уже оценивается как возросший. Соответственно, ЦБ не рассчитывает на тот сдерживающий влияние на инфляцию эффект, который был заложен в действующем законе о бюджете.

Связь бюджетного дефицита и жёсткости денежно‑кредитной политики

Глава регулятора подчеркнула, что чем выше будут государственные расходы и структурный первичный дефицит, тем более жёсткой вынуждена будет оставаться денежно‑кредитная политика.

Она разъяснила, что увеличение структурного первичного дефицита по сравнению с заложенными ранее параметрами означает больший приток бюджетных средств в экономику. В такой ситуации сужается пространство для частного кредитования, и при принятии решений по ставке Центральный банк намерен это учитывать.

Внешние и внутренние проинфляционные факторы

Набиуллина отметила, что рост проинфляционных рисков формируется как под влиянием внешних факторов, включая конфликт на Ближнем Востоке, так и из‑за бюджетной политики. Именно это, по её словам, обусловило выбор более осторожного шага по снижению ключевой ставки.

Рекордные показатели дефицита в 2025 году и ускоренный рост в 2026‑м

По итогам первого квартала 2026 года дефицит федерального бюджета РФ почти на четверть превысил годовой ориентир, увеличившись до 4,58 триллиона рублей, или 1,9% ВВП. Основными причинами стали опережающий рост расходов и слабая динамика нефтегазовых доходов.

Годом ранее бюджетный дефицит почти в пять раз превысил исходно запланированный уровень и стал максимальным с 2020 года в относительном выражении: 5,7 триллиона рублей, или 2,6% ВВП.