Отсутствие Набиуллиной и последствия для ключевой ставки и экономики

После ПМЭФ глава Банка России долго не появлялась на публичных мероприятиях, что породило множество версий — от болезни до отставки или домашнего ареста. Официально сообщают, что она выступит на пресс‑конференции по итогам заседания по ключевой ставке 19 июня, но интрига вокруг её отсутствия сохраняется.

Интрига вокруг ключевой ставки

Параллельно стали распространяться призывы к снижению ключевой ставки — президент отмечал замедление инфляции как аргумент в пользу смягчения. Однако статистика цен остаётся нестабильной: недавние данные показали очередной рост инфляции в недельном измерении, а ряд экономистов предупреждают, что один месяц снижения не обозначает устойчивого тренда.

Заместитель главы Центробанка указал, что преждевременное смягчение может быть ошибкой: краткосрочные колебания инфляции не являются сигналом для долгосрочной смены политики. В свете этих разногласий решение регулятора предстоит ждать с повышенным вниманием.

Изменения в бюджетном праве и давление на независимость

За последние недели парламент и правительство приняли ряд мер, которые значительно расширяют возможности заимствований и расходования средств без прежней прозрачности и ограничений. Это подрывает прежние механизмы сдерживания инфляции и ослабляет контроль над направлением бюджетных потоков.

• Правительству разрешено увеличивать расходы в этом году без формального изменения бюджета и без полной публикации цифр.
• Временно отменено ограничение на рост внутреннего государственного долга — Минфин может занимать больше, чем прежде.
• Регионы получили возможность брать краткосрочные кредиты у федерального казначейства под символическую ставку и отсрочки по возврату части ранее выданных кредитов.
• Ограничения на направленность сэкономленных средств сняты — часть экономии теперь можно направлять на финансирование военных расходов.

В результате доля военных расходов в бюджете уже близка к половине всех расходов, а в структуре доходов — превышает 60%. При этом растёт давление на бизнес и граждан в виде новых налогов, сборов и повышения акцизов, а прозрачность распределения средств существенно снизилась.

Одновременно вводятся новые сборы и сохраняются нежелательные поправки для малого бизнеса: технологический сбор на электронику должен начать действовать с конца года, а порог по НДС для части предпринимателей фактически откладывается лишь для ограниченной группы, тогда как для многих условия ухудшаются.

Что это значит для центробанка и экономики

Отсутствие главы Центробанка в критический момент и одновременная смена бюджетных правил ставят под вопрос независимость денежно‑кредитной политики. Возникает риск, что регулятор будет вынужден уступить давлению на смягчение ставки, даже если макроусловия этого не оправдывают.

Механизм массовой эмиссии и кредитования через ОФЗ, операции РЕПО и банковские каналы позволяет финансировать большие военные расходы, но цена этого — рост инфляции, девальвация, снижение налоговой базы и усиление социальной и экономической нестабильности.

Вероятные последствия: более высокая и нестабильная инфляция, угроза стагфляции, рост безработицы и давление на малый и средний бизнес. Кроме того, показателен сам факт: даже при поддержке сверху институты могут быть вынуждены менять поведение, если это соответствует политическим целям.

Итог: ближайшее заседание Центробанка и пресс‑конференция станут лакмусовой бумажкой — покажут, сохранит ли регулятор прежнюю линию сдерживания инфляции или уступит новому политическому курсу.